平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对长光华芯进行研究并发布了研究报告《国产光芯片领先企业，持续受益于通信网及算力网建设》，本报告对长光华芯给出增持评级，当前股价为71.83元。
长光华芯(688048)国内稀缺的半导体激光芯片 IDM 厂商。 企业成立于 2012 年，专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造，产品最重要的包含高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率 VCSEL 系列及光通信芯片系列，产品应用于光泵浦激光器泵浦源、激光智能制造装备、科研及特种场景、 3D 传感与摄像、激光雷达等领域。目前公司具备完全自主可控的芯片设计、 MOCVD（外延）、FAB 晶圆流片、解理/镀膜、封装、测试、光学耦合等工艺平台和量产线能力，是全球少数几家具备 6 寸线外延、晶圆制造等关键制程生产能力的IDM 半导体激光器企业。 2022 年公司营业收入为 3.86 亿元，同比下降10%，纯利润是 1.19 亿元，同比增长 3%。工业领域激光器需求旺盛，激光芯片国产替代势在必行。 伴随下游工业自动化和智能化升级，激光器及激光芯片需求有望逐步提升；同时目前激光芯片国产化率更处于较低水平，依据公司招股书， 2020 年公司国内市占率为 13.4%，位居国内第一，但后续国产化率仍有较大提升空间。公司单管芯片功率为 35W，性能指标位于国内前列，下游大客户包括锐科激光、创鑫激光等国内头部激光器厂商。 2022 年公司投入 5.99 亿元用于建设高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目，建成后有望实现年均 11.68 亿元的新增营业收入，新增产能落地将有效解决公司产能瓶颈问题，助力公司实现行业份额提升。下游车载激光雷达放量在即， VCSEL 业务有望实现突破。 VCSEL 系列新产品应用于消费电子、激光雷达等领域，目前业务体量较小，但伴随激光雷达等下游市场的爆发以及 VCSEL 渗透率的提升，公司产品有望导入到更多下游激光雷达厂商供应链之中。 2022 年公司投入 3.05 亿元用于建设垂直腔面发射半导体激光器（VCSEL）及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望实现年均 2.88 亿元的新增营业收入，项目建成将助力公司 VCSEL业务实现放量突破AI 打开光通信芯片空间，公司推出 56G EML 产品进军高端市场。 AI 产业趋势打开算力需求空间，高速率光通信芯片需求及国产化诉求同步提升。公司自 2010 年开始布局磷化铟光芯片产线，掌握完整的光通信工艺平台和量产产线，覆盖芯片设计、外延生长、台面刻蚀、氧化工艺、电镀金、性能测试等工艺流程； 2020 年公司开展 10G APD 和 L 波段高率 EML 的产品研制，2022 年初实现大厂认证和批量出货； 2023 年 5 月，公司 56G PAM4 EML 高速率光芯片于 2023 年 5 月成功发布，郑重进入光芯片高端市场，我们大家都认为公司 56G EML 产品有望助力业务实现突破。投资建议：公司作为国内的重要的激光芯片供应商，产品在工业激光、特殊和科研以及 VCSEL 芯片等应用上实现了批量供货，市场规模稳定增长。高功率单管系列方面，公司后续将持续受益于下游工业激光器规模的增长，以及在下游客户中份额的提升；高功率巴条系列方面，随着下游科研和特殊应用的需求规模化，该业务有望快速成长； VCSEL 系列方面，后续成长动力来自激光雷达需求的放量及 VCSEL 渗透率的提升。 我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.97 元、 1.39 元和 1.90 元，对应 7 月 31 日收盘价的 PE 分别为 74.4、 51.7 和 38.0。 我们看好公司的后续发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求量开始上涨没有到达预期。未来或出现光纤激光器下业增长趋势放缓导致对激光芯片需求减少，公司收入及利润将受到不利影响。（2）产品价格下降的风险。行业在国际企业和国内新进入者的双重竞争下，公司面临市场之间的竞争加剧的风险，如竞争对手采用低价竞争策略，则可能对公司产品的出售的收益和利润率产生一定影响。（3）技术升级迭代风险。若公司无法保持充足的研发投入，或关键技术上未能持续创新，则公司在市场之间的竞争将处于劣势，将出现份额降低的情况。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为59.73。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为132.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长光华芯（688048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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