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1、为什么担心赔率？面对超预期降息，市场部分担心政策“突变”，部分前期参与的机构仍然会选择阶段性止盈操作。
一方面，30年国债等主要品种的票息更低了；另一方面，是资金利率的问题。（慧博投研资讯）此次降息后，DR007利率走廊中枢降至1.57%，我们预计后续DR007可能继续在1.6-1.8%之间波动。与之对应，R001最新的走廊中枢在1.50%，预计资金利率可能维持在靠近1.5%的位置，很难低于1%。2、从现券价格角度考虑资金利率略显偏高。为何会如此？可能的解释有两个：一是内外均衡。人民币汇率持续承压，外部均衡多少会影响内部均衡。二是央行在关注资金空转套利问题。当然，赔率问题也说了很久，是否过于多虑了？乐观中留一份小心可能并非坏事。3、未来关注什么？建议着重关注央行信贷形势分析会是否会召开，以及再贷款、PSL等金融工具运用情况，关注票据利率反映。同时观察LPR调降幅度，从稳定商品房销售和企业投资角度考虑，5年期LPR调降幅度是否能超过15bp。风险提示：增量政策超预期，出口快速反弹，央行再度降息
1、本月LPR或将非对称下调。考虑到5年期LPR会影响到按揭贷款利率，因此我们预计本月的LPR有望进行非对称下调——5年期LPR下调幅度或超过MLF利率15bp的下调幅度，1年期LPR下调幅度或少于15bp，从而在支持房地产的同时稳定银行的息差水平。2、经济、金融数据同时走弱是降息的直接原因，而潜在增长中枢下移、防范化解债务风险是降息的最终的原因。MLF与逆回购非对称降息体现央行宽信用诉求，货币政策的重点可能还是会落在疏通政策传导机制上，出现类似去年资金利率大幅、持续低于政策利率的概率不高。房地产政策目前已经处在放松通道之中，考虑到5年期LPR会影响到按揭贷款利率，因此我们预计本月的LPR有望进行非对称下调，5年期LPR下调幅度或超过MLF利率15bp的下调幅度。
《电新威迈斯（688612）首次覆盖：车载电源第三方龙头，高压化、集成化带来量价齐升》
1、新能源车载电源第三方龙头，盈利能力行业领先。2020-2022年公司营收利润增长明显，2022年车载电源贡献营收占比达89%。近三年公司降本控费能力慢慢地加强，盈利能力行业领先。2、车载电源、电驱系统顺应集成化、高压化趋势发展。目前，800V高压平台加速放量，碳化硅器件替代传统器件成为行业发展大趋势。3、车载电源为主，电驱系统为辅，量价齐升打开成长空间。公司属于国内第三方车载电源有突出贡献的公司，下游客户覆盖众多车企，不断拓展新客户，进行全球布局。公司顺应集成化、高压化发展的新趋势，拥有多项技术专利。车载电源集成产品是公司具备拥有核心技术优势的重点产品，磁集成技术成为看点。公司800V产品也实现突破，产品品种类型不断拓展，未来车载电源产品ASP有望提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润有望达5.18/7.20/9.91亿元，同比增速分别为75.7%/39.0%/37.7%，对应当前PE分别为38、28、20X。公司未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场之间的竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、主营业务毛利率下降、芯片功率器件等半导体材料依靠进口、次新股存在短期股价波动等风险，文中测算具有一定主观性，仅供参考。
一、24年HJT与topcon回本周期拉平+差异化产品属性，24年HJT行业扩产预计80-100GW。复盘22年H2和23年topcon扩产逻辑，核心非单W成本打平perc，而是初始投资回收期上的优势，展望24年，HJT与topcon的回本周期有望拉平，之后盈利可更高。二、铜电镀对于HJT的意义在于提效而非降本。铜电镀的对标路线应为丝印的银包铜，若将二者同样放在25年来比较，银包铜相比铜电镀可能成本更低。三、胜率角度：量产难点已解决近半+后续催化剂依旧较多，铜电镀产业化进程正不断加速。四、赔率角度：铜电镀不只用于HJT+最终技术路线将趋于收敛，跑出来的技术路线市场空间将足够大。五、投资建议：铜电镀设备标的选择需综合弹性和确定性，弹性看市场空间和市场占有率，确定性角度上成熟设备看市占率，非成熟设备看验证客户数量和规模。设备方面推荐顺序前三位依次是迈为股份、芯碁微装、苏大维格；主链标的选择主要看稀缺性，推荐海源复材。
风险提示：新技术研发没有到达预期风险、异质结产业进展没有到达预期风险、银包铜等其他技术路线进展快于预期风险、测算具有一定主观性。
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