】:经济预期下修趋于一起，方针发力预期的差异拉大。战略上防守反击，科创为先，次新为辅；选股上既要生长性，也要承认性。
？6月金股组合：1、电子：中微公司/兆威机电；2、通讯：新易盛/我国移动；3、核算机：淳中科技/容知日新；4、传媒：恺英网络/百纳千成；5、中小盘：杰普特/华特气体；6、机械：东威科技/纽威股份；7、轿车：多利科技/嵘泰股份；8、医药：恒瑞医药/华润三九；9、社服零售：广州酒家/老凤祥；10、公用事业：内蒙华电/国电电力。
？做好“防守反击”。当时商场债券、产品和汇率等多项财物价格已迫临2022年10月低点，沪深300非金融股债收益差已降至均值-2倍规范差邻近，标明商场对经济失望预期的计入已相对充沛，咱们独有的择时模型也闪现商场危险偏好已挨近2019-2021年震动行情的低点。出资者对经济预期的均匀差异已不大，而对方针发力与否预期的差异在拉大，这意味着：1）商场快速杀跌或近结尾，调整降速，震动收拾，以时刻换空间；2）在这个阶段，出资者对利好信息的改动将更灵敏，但全体商场的预期收益并不高，需待总量方针更清楚；3）主张运用这时期调仓换股，活跃布局年度主线，防守反击，科创为先。
？既要生长性，也要承认性：科创为先，次新为辅。商场运转阅历了三个阶段：22.11-23.01，不承认性下降经济强复苏预期行情普涨，地产链/金融/消费等总量财物主导行情；23.02-23.04，经济一起下移但复苏预期相对安稳，行情分解，AI/一带一路/中特估等强主题行情领跑；23.05-至今，需求不承认性上升，预期变得不安稳，行情普跌。商场定价重心将从经济状况转向工业状况，可是相较于2-4月，不同点在于既要求生长性，又要求承认性，可重视：1）工业生长空间确实定性，数字化&；AI根底设备；2）工业独占优势上升确实定性，国企专业化整合；3）微观买卖结构确实定性，贱价破发次新股等。
？当时买卖阻力最小方向在科创生长。看好危险特征不高，获益现代化体系构建和工业化进程加快的生长股：数字化&；AI根底设备/半导体&；立异药/国有经济变革（中特估+工业）。1）布局工业趋势向上的科技生长股：跟着算力/通讯根底设备建造，需求和本钱开支扩张有望带来高生长空间，引荐运营商/算力/服务器/信创软件/MR。2）环绕现代化工业体系建造，推动科技攻关和国产代替，引荐股价调整充沛、盈余预期见底且中期获益周期复苏和技能立异板块，引荐芯片半导体/立异药/主动化设备等。3）中特估+类债高股息财物的发力后，盈余指数股息率现已下降至曩昔三年以来的正常水平，“中特估+高股息”战略转向“中特估+工业”:高端配备、走运、动力。
经济预期下修趋于一起，做好“防守反击”。咱们在此前多篇陈述提出在需求走软与方针真空的错位期，出资者预期动摇简单呈现扩展。商场调整至今，债券、产品和汇率等多项财物价格已迫临2022年10月低点，沪深300非金融股债收益差已降至均值-2倍规范差邻近，标明商场对经济失望预期的计入已相对充沛，咱们独有的择时模型也闪现商场危险偏好已挨近2019-2021年震动行情的低点。关于后市的剖析，一方面是不同出资者对经济预期的均匀差异已不大，而另一方面出资者对方针发力与否预期的差异在拉大，这意味着：1）商场快速杀跌或近结尾，调整降速，震动收拾，以时刻换空间；2）在这个阶段，出资者对利好信息的改动将更灵敏，但全体商场的预期收益并不高，需待总量方针更清楚；3）主张运用这时期调仓换股，活跃布局年度主线，防守反击，科创为先。
防守反击，既要生长性，也要承认性：科创为先，次新为辅。2022年11月以来，商场预期和出资风格阅历了三个阶段：榜首阶段22.11-23.01，不承认性下降；经济强复苏预期，行情普涨，地产链、金融、消费等总量财物主导行情；23.02-23.04，经济一起下移，但复苏预期相对安稳，行情分解，AI、一带一路、中特估等强主题行情领跑；23.05-至今，需求不承认性上升，预期变得不安稳，行情普跌，商场调整。咱们以为，在预期下修但仍偏弱环境下，商场定价重心将从经济状况，转向工业状况。可是相较于2-4月，不同点在于既要求生长性，又要求承认性，可重视：1）工业生长空间确实定性，数字化&；AI根底设备；2）工业独占优势上升确实定性，国企专业化整合；3）微观买卖结构确实定性，贱价破发次新股等。
当时买卖阻力最小方向在科创生长。看好危险特征不高，获益现代化体系构建和工业化进程加快的生长股：数字化&；AI根底设备/半导体&；立异药/国有经济变革（中特估+工业）。1）布局工业趋势向上的科技生长股：跟着各地AI大模型布局与数字工业化建造，需求和本钱开支扩张有望带来根底设备端承认性高生长空间，引荐运营商/算力/服务器/信创软件/MR。2）环绕现代化工业体系建造，推动科技攻关和国产代替，引荐股价调整充沛、盈余预期见底且中期获益周期复苏和技能立异板块，引荐芯片半导体/立异药/主动化设备等。3）获益于国有经济变革与我国特色本钱商场体系建造板块，“中特估+高股息”到“中特估+工业”:高端配备、走运、动力。
工业出产：钢铁、服装出产动能小幅回落。高炉开工率82.4％，焦化开工率79.9％，环比四月有所回落，低于2022年同期，其间焦化开工下滑较多；地炼开工率64.1％，PTA开工率80.0％，环比4月继续上升，高于2022年同期，指向化工链条的出产动能依然微弱。全钢胎开工率64.7％，江浙区域织机开工率80.3％，相较于2022年，处于偏高水位，但环比4月小幅回落，指向轿车、服装职业的出产略有降温。
出资：基建景气量略有回落，房企拿地志愿依然偏低。石油沥青设备开工率31.8％，环比4月显着回落，但好于2022年同期，水泥发运率46.9％，相对安稳，全体指向基建的景气量呈现小幅回落，但因为2022年低基数，估计同比读数依然可观。地产方面，房企拿地志愿依然偏弱，百城土地成交面积根本相等2022年同期，此外，钢材表观消费量环比下滑，也印证地产和基建的景气量小幅回落。
消费：轿车和服务偏强，地产后周期偏弱。服务消费方面，国内航班数和地铁客运量都处于前史偏高方位，而且环比没有回落，阐明居民的出行志愿依然较强，此外，电影票房收入根本相等2021年水平，同比到达249.7％。产品消费方面，5月厂家零售乘用车销量同比16.5％，坚持高景气，可是产品房出售相较于4月呈现显着回落，关于地产后周期的消费品进一步构成限制。
外贸：订单回补今后，下行趋势不变。年头以来，外贸的景气量遭到订单回补的阶段性支撑，但实践运价依然处于低位运转，订单回补完毕后，下行趋势接连。详细来看，我国出口集装箱运价指数CCFI从年头以来坚持下行趋势，波罗的海干散货指数BDI近期开端回落，指向全球买卖的动能有所下滑，此外，咱们看到5月前20日韩国出口同比-16.1％，坚持两位数负添加，短期内我国出口下行趋势不变。
物价：工业品价格继续下探，低通胀环境接连。消费品方面，22个省市猪价依然处于低位震动阶段，在15元/千克邻近动摇；28种要点监测蔬菜价格季节性回落，现在在4.5~5元/公斤邻近；工业品方面，海外定价的布伦特原油价格近期小幅走弱，坚持在70~80美元/桶区间运转，有色金属中铜价跌落趋势比较显着，铝价相对安稳；国内定价的螺纹钢现已跌至3500元/吨邻近，黄骅港Q5500动力煤平仓价也跌至1000元/吨以内。全体来看，工业品价格下探的趋势没有中止，估计5月PPI同比读数继续下滑，服务消费坚持高增CPI将低位企稳。
MR设备需平衡“功用、简便、续航”的不行能三角。极致的功用体会需求更多的硬件支撑，包含屏幕、光路、算力、传感器等。产品简便需求尽或许紧缩硬件堆料。续航与锂电池技能极限相关，功用越高、产品越简便，则续航越差。MR将电池放置腰间，放弃一体式，以保证功用与头部的简便性。因而二代产品仍有很多可迭代晋级的方向，终究方向是助力AR产品的推出。
用户差异性的适配痛点，由传动模组自调理处理优化。不同用户存在因脸型、胖瘦、年纪、眼睛巨细、近视眼程度等天然的差异性，单台大规划量产设备难以不调理去适配一切用户。现有的技能处理方向是经过微传动模组去适配用户间差异性。初代MR产品具有瞳距主动调理功用，左右眼独立调理，由兆威机电独供。二代MR产品估计新增屈光度调理，适配用户近视眼问题，估计将大幅添加单机价值量。
Pancake镜头成像失真带来的用户晕厥痛点，需功用检测设备保证模组一起性去处理优化。MR经过实时拍照实践空间，在屏幕闪现后发给光路体系，以完结用户与实践国际的实时交互。而人眼对画面畸变分外灵敏，细小视点的成像畸变或许颜色失真会导致激烈晕厥感，在出产过程中需保证Pancake镜头模组的成像准确性与一起性。初代MR的Pancake模组厂为GiS，其镜头的成像畸变功用检测由杰普特独供。二代MR的Pancake模组估计新增颜色检测与膜层缺点检测，估计将大幅添加单机价值量。
《处理痛点，MR二代价值量提高的方向——MR板块引荐系列十三》2023-5-27
2.3.1.1.中微公司（688012）：新签订单超预期，先进工艺才干领衔自主可控
坚持“增持”评级，坚持方针价164元。公司刻蚀设备加快添加，薄膜堆积设备稳步推动，成绩进入添加快车道，坚持其2022-2024年EPS为1.78/2.34/2.97元。考虑ICP双机台优势显着，国内产线元。
前三季度新签订单超预期达56.4亿元，ICP加快上量。公司发布3Q22财报，单季度完结营收10.71亿元，同比添加45.9％；扣非后归母净赢利2.03亿元，同比添加96.7％。期末存货32.4亿元，合同负债19.7亿元，均创前史新高。前三季度新签订单56.4亿元，同比添加60.24％；第三季度新签订单25.8亿元。
CCP新类型继续开发， ICP双台优势显着，公司刻蚀设备成绩高速添加。开发新式CCP，包含5nm以下逻辑芯片和200层以上3D NAND存储芯片。开发新式ICP，包含7nm及以下的逻辑、17nm及以下的DRAM和3D NAND存储，优化开发双台ICP刻蚀设备。
公司为国内稀缺的具有5nm先进制程才干与经历的厂商，领衔半导体自主可控将是人心所向。公司钨薄膜堆积设备现在现已过要害客户的工艺验证，并活跃推动设备在客户产线进行量产验证。在薄膜、刻蚀、量测这三类美系设备极强环节，公司在刻蚀范畴产品掩盖面全，并接连开发钨CVD薄膜设备，在整线国产化进程中，具有领衔演示作用。
《新签订单超预期，先进工艺才干领衔自主可控——中微公司三季报点评》2022-11-8
英伟达到绩指引大超预期，AI需求暴增引发基建配套预期增高。估核算力端的需求将呈现继续性、迸发式添加，包含光模块、服务器、交换机等。特别是整个光模块景气量在2023年上半年末部方位后开端上行，结构性需求特别显着。一是最承认的算力需求拉动800G模块，要点在于供给链联系；二是高端光芯片，2023年部分企业有望推出10G-100G EML，完结客户和产品的打破，一起薄膜铌酸锂调制器芯片有望在骨干网高速通讯获得一席之地；三是城域网络流量快速添加，最为高端的相干光模块需求旺盛，这个范畴光模块国产浸透率极低，国内厂商正在此范畴有了重大打破；四是技能演进分支，多种不同需求下，CPO、LPO、硅光等立异技能途径给了职业工业链格式改动的时机。
我国移动发动5G主设备收买。总计规划超越41.27万站。其间，5G 2.6GHz/4.9GHz基站设备规划为25.17万站，5G 700MHz基站设备本期拟扩容约16.1万站。加上之前发动新建投标6.38万2.6GHz/4.9GHz基站和2.31万700MHz基站，算计近50万站，比较年头指引较高，且扩容占比较高，估计厂商盈余较足。从供货商来看，华为、中兴、大唐移动、爱立信、诺基亚均为单一来历指定供货商，份额估计较安稳。作为数字经济的柱石，作为“双千兆”最中心的移动网络，出资推动稳进，职业生态进一步安定。
《英伟达AI事务指引超预期，移动敞开新一轮基站招采——2023年第22周周报》2023-5-28
2.3.2.1.威胜信息（688100）：AI带来边沿增量，活跃布局海外工厂
上调盈余猜测和方针价，坚持增持评级。2023年AI需求迸发海外客户继续加单，咱们估计公司有望继续获益，咱们上调2023-2025年归母净赢利至9.81亿（+8.27％）/12.36亿（+14.44％）/15.02亿，对应EPS为1.94/2.44/2.96元。考虑职业均匀估值，给予公司2024年40x，上调方针价至97.6元（前值39.82元），坚持增持评级。
成绩均契合预期，AI带来更多边沿增量。2022年公司完结营收33.10亿元，同比添加13.83％；完结归母净赢利9.03亿元，同比添加36.51％，坐落前次猜测区间下限。单看Q4完结净赢利1.41亿元，同比下滑28％，首要为办理费用和研制费用较同期大幅添加。咱们观察到，自2023年1月Chatgpt爆火以来，国内外云厂商均对算力根底设备加大投入，其间与高端GPU配套的200G-800G高速光模块需求旺盛，近期已有接连加单。咱们估计公司在AI带来的高速光模块需求浪潮中获益。
800G系列产品完全，活跃布局海外工厂。依据年报，公司现已研制出单波100G/200G的800G光模块，一起新推出800G BIDI、800G LPO和800G低功耗产品，可以广泛运用于数据中心及800G以太网、云核算网络等范畴。一起公司发表泰国工厂正在抓住建造，截止至当时正在推动设备设备装置调试，估计在2023Q2具有量产条件。
《AI带来边沿增量，活跃布局海外工厂——2022年报及2023一季报点评》2023-4-27
2.3.3.核算机：要点重视AI大模型原生运用，优选兼具模型与笔直场景的厂商
寻觅AI大模型原生运用，一般企业需侧重重视“关闭长尾”场景。1）现在商场中寻觅大模型落地场景的方法根本上是依据以往场景的线性外推，即“怎么样把现已能做的工作做得更好”。但事实上，以往的每次技能革新终究都带来了一些“原生”的产品形状和落地场景。咱们以为，相关于关于原有产品的赋能，大模型更大的价值或许在于协助咱们处理一些之前无法处理的问题。2）在关闭场景中，相关于模型才干而言，数据获取才干更重要，途径和职业语料的具有者会有更强的话语权。而关于一个敞开性的场景来说，大模型厂商话语权更重。在这类场景中，“被赋能企业”只要不断发生新的运用构思才干继续坚持竞赛力，不然就有被大模型厂商“吃掉”的危险，或面对商场上同类产品的同质化竞赛。而继续发生新的构思显着并不简单。
比较于提高处理单点问题的准确度，大模型的更大含义或在于IT开发范式的转化。无论是大模型仍是场景化模型，依然是依据统计学结构，暂时无法彻底处理AI才干的不行解说性问题，这就意味着它在一些关于corner case灵敏的场景下落地仍旧会十分受限。咱们以为，大模型的潜力更多体现在两个方面：榜首，协助咱们处理一些此前无法处理的单点问题；第二，大模型有望彻底改动IT开发范式，经过改动交互方法的手法提高垂域产品的规范化程度。
一起具有AI大模型和笔直场景的厂商十分稀缺。1）构建一个好用的大模型依然有许多壁垒，包含但不限于：本钱开支，这是最清楚明了的一个壁垒；工程化才干，在练习和处理数据的过程中包含了十分多的工艺技巧。2）大模型所带来的“技能平民化”趋势并不会导致场景化模型年代抢先的玩家被快速推翻。咱们以为，在关闭场景中，数据和特定类型的组织深度绑定，“模型蒸馏”所需求的数据不简单获得，数据和途径比模型才干本身更重要。3）一起具有大模型和垂域场景数据的公司具有许多优势：包含配合度优势、迭代功率优势、差异化优势等。
《要点重视AI大模型原生运用，优选兼具模型与笔直场景的厂商》2023-5-26
坚持方针价25.52元，坚持“增持”评级。坚持盈余猜测，2023-2025年EPS别离为0.78、1.27、1.91元，坚持方针价25.52元，坚持“增持”评级。
鼓励方案落地。公司发布2023年职工持股方案及期权鼓励方案草案，职工持股方案估计颁发股份334.30万股，占总股本1.81％，股票来历为公司回购股份，回购价格为11.97元/股，分两期解锁。期权鼓励方案合计颁发324.40万股，占总股本1.75％，分两期解锁。
期权鼓励解锁价格挨近市价，显示决心。期权鼓励方案的行权价为18.03元，较收盘价仅折价10％。解锁条件以2022年为基数，2023年营收增速不低于50％，2024年营收增速不低于100％，2023年赢利增速不低于150％，2024年赢利增速不低于200％。高行权价将公司职工与股东的利益绑定一起，闪现出公司关于未来开展的决心。
核算机“信半军”2023高增启航。公司是核算机职业罕见的兼具信创、半导体、军工概念的标的，具有极强的稀缺性。估计2023年来自于戎行的订单将快速添加，叠加自研芯片的落地，有望继续提高公司在特别职业显控商场的毛利率与市占率，成绩有望迎来大幅回转。
2.3.3.2.容知日新（688768）：活跃拓宽新职业，收入增速有望超预期
除风电外，其他职业浸透率仍低，收入增速有望超预期。因为风电职业方针要求，毛病诊断设备浸透率较高，其他职业如石化、冶金、水泥、煤炭等职业浸透率仍低。此外，公司在活跃拓宽有色、化工、轿车等新职业，未来收入增速有望超出商场预期。
无线设备增速较快，下降公司施行交给本钱。无线设备是公司现在主推的种类，在工业现场运用比较快捷，施工本钱较低，匹配的传感器数量更多。有线设备附着在设备外壳，需求在现场安置线缆，施行交给本钱更高。除风电职业外，其他职业工业现场根本都在城市里边，信号比较好，无线设备运用份额更高。
毛病数据不断堆集，逐渐构成技能壁垒，未来有望构成SaaS服务方法。截止2022年末，公司累计长途监测的重要设备超110000台，监测设备的类型超200种，成功诊断了多种类型工业设备的严峻毛病和前期毛病，堆集各职业毛病事例超14000例，具有较强的商场竞赛力。跟着公司长途监测设备数量不断添加，未来有望构成SaaS订阅收费的立异商业方法。
4月新游体现亮眼，《崩坏：星穹铁道》首月流水超12亿。2023年4月我国游戏商场规划为225亿元，环比添加3％，移动游戏商场实践出售收入为162.18亿元，环比添加4％。有2款新游进入4月移动游戏流水测算榜前十，而且3月部分新游首月流水于4月开释，带动移动游戏商场环比提高。4月新游中，米哈游研制的《崩坏：星穹铁道》上线首日登顶App Store游戏热销榜，次日起到5月9日接连超10天坚持在App Store游戏热销榜前二。天美研制的《合金弹头：觉悟》首月流水预期超越5亿元，畅游研制的《天龙八部2》和莉莉丝研制的《烽火勋章》首月流水均超越1亿元。2023年游戏职业将迎来方针、成绩和估值的回转，强产品周期有望利好大都游戏板块上市公司。
微软推出Copilot，Windows进入“AI时刻”。微软在开发者大会上宣告Windows全体系层面集成Copilot，并将在近期正式登陆Win11。Copilot以侧边栏的方法呈现，激活后可以在一切运用程序和窗口中坚持翻开状况。Copilot的交互方法与Bing Chat相似，有像搜索引擎相同的功用，经过日常言语描绘想要进行的操作即可完结主动履行，不再需求杂乱的指令来查找、调用文件和运用程序。Copilot深度集成AI帮手，有望大幅提高体系操作的功率。此外，微软还宣告选用与OpenAI相同的敞开插件规范，以保证ChatGPT与Copilot等产品服务之间的互操作性。
《新游带来可观增量，Windows迎来“AI副驾”——传媒职业周报2023年21期》2023-5-28
2.3.4.1.恺英网络（002517）：收买浙江盛和剩下股权，强化全体竞赛力
坚持“增持”评级，上调方针价至27.95元。考虑到并表子公司剩下股权，增厚赢利，上调2023-2025年EPS至0.75/0.97/1.13元（前值2023-2025为0.66/0.82/0.96元）。相应上调方针价至27.95元，坚持“增持”评级。
事情：恺英网络以5.7亿收买浙江盛和剩下29％股权，公司将终究持有100％股份。买卖资金来历为公司自有资金，本次买卖不构成相关买卖。
协同效应显着，强化研运事务。恺英收买盛和总共进行了三次。榜初次收买，2016年收买浙江盛和20％的股份，估值10亿元，20％股份对价2亿元，买卖完结后浙江盛和成为恺英网络参股子公司；第2次收买，2017年收买浙江盛和51％的股份，估值31.5亿元，51％股份对价16.1亿元，买卖完结后浙江盛和成为恺英网络控股子公司；第三次收买，即本次收买浙江盛和剩下29％的股份，估值25.6亿元，29％股份对价5.7亿元（有折价），买卖完结后浙江盛和成为恺英网络全资子公司。浙江盛和自研传奇游戏领跑职业，打造了《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款爆款游戏。浙江盛和2020、2021、2022及2023Q1完结归母净赢利别离为2.1、9.3、11.9、2.7亿元。咱们以为本次收买增厚公司赢利，强化全体竞赛力。
携公司产品储藏丰厚，看好未来产品大年。现在产品储藏中有版号游戏包含《石器年代：觉悟》、《龙神八部之西行纪》（6.5上线）、《龙腾传奇》、《山海浮梦录》、《仙剑奇侠传：新的开端》；还有《代号：盗墓》、《代号：斗罗》、与一款动作竞技类VR游戏等。
《收买浙江盛和剩下股权，强化全体竞赛力——公司更新点评》2023-5-28
2.3.4.2.百纳千成（300291）：内容储藏丰厚，活跃拥抱AI新技能
AI运用可期，内容储藏丰厚。公司现已在动画电影的制作中运用AI技能，未来有望凭仗AI完结降本增效。近两年电影和剧集储藏丰厚，此前收买永兴坊文商旅加强IP运营才干，未来有望开辟更多IP变现的途径。咱们坚持此前的盈余猜测不变，估计2023-2025年EPS别离为0.36/0.50/0.62元，坚持方针价10.80元，坚持“增持”评级。
事情：公司发布2022年及2023年一季度成绩陈述。2022年完结运营收入4.69亿元（-42％），完结归母净赢利2,080万元（-69％）。2023Q1完结运营收入4,285万元（-21％），完结归母净赢利-1,417万元（15％）。
成绩略超预期，活跃拥抱AI新技能。公司在2021年上映的电影《大军少年》中已将AI技能运用于人物、场景和动画扮演等方面。在后续准备的《雄狮少年2》、《逐日少年》等动画电影中，公司拟将AI运用于人物形象开发、动画分镜制作、声响组成等多个流程。且已在大模型的根底上，依据堆集的数字财物构成了自有动画辅佐制作模型，在下降本钱的一起有助于提高影片的展现作用。
储藏影视内容足够。剧集方面，《火星孤儿》、《上有老下有小》、《无与伦比的美丽》等4部剧已完结取证待排播，《祈今朝》等3部剧进入后期制作，还有7部以上剧集在拍照或准备中。电影方面，《敦煌英豪》、《远大前程》等6部电影已完结拍照，《穿过月亮的游览》、《太空春运》、《全频带堵塞搅扰》等8部以上电影正在拍照或准备中。
《内容储藏丰厚，活跃拥抱AI新技能——百纳千成2022年报和2023年一季报成绩点评》2023-5-05
事情性主题博弈继续，引荐充电桩和AI安全主题。5月第4周，事情性主题博弈的商场风格接连，主题出资以下特征：1）事情而非成绩驱动近期热门主题大多是由方针、展会等事情催化，而不是由高频数据验证景气量提高推动。2）继续时刻较短且快速轮换，近期热门主题通常在上涨2-3个买卖日之后就会开端回调，一起新热门主题将招引存量资金，然后导致热门主题的快速轮换。在宏观经济弱复苏、中报没有发表的布景下，商场何时能构成明晰主线尚不明晰，咱们估计事情性博弈的商场风格仍将继续，主张提早布局有展会等事情催化的主题，而且重视成交额等方针，留意操控危险露出。引荐充电桩主题和AI安全主题。
《现阶段应布局高承认性主题--中小盘周报（2023年5月第4周）》2023-5-28
2.3.5.1.杰普特（688025）：VR检测需求提高，锂电和钙钛矿设备获得打破
坚持“增持”评级，上调方针价至67元。公司消费电子激光设备事务开展顺畅，并在钙钛矿激光划线设备和锂电激光加工设备范畴完结打破，获得头部客户订单，跟着亏本事务逐渐出清，全体盈余性有望继续改进，估计2023-2025年EPS别离为1.80/2.62（+0.05）/3.59元，上调方针价至67元，坚持增持评级。
激光设备批量出货叠加亏本事务出清，公司净利率逐渐改进。公司2023Q1完结营收2.97亿元（YOY+6.78％），完结扣非归母净赢利0.27亿元（YOY+38.73％）。获益于亏本的切开用接连激光器事务逐渐出清以及毛利率更高的激光设备出货量提高，公司净利率环比提高3.27pct达10.23％。
VR/AR产品迭代添加检测设备需求，公司有望充沛获益。跟着VR/AR设备迭代，产品摄像头数量快速添加，然后添加了单条产线的摄像模组检测设备需求量，一起考虑到苹果有望在2023年推出MR设备将带来很多检测设备需求，公司作为苹果和Meta等头部客户的长时刻协作方，有望深度获益于摄像模组检测校准设备需求开释。
锂电和钙钛矿事务获得打破，获得头部客户订单。1）锂电：公司的锂电池激光加工设备和锂电用MOPA脉冲激光器经过了宁德年代和比亚迪等头部客户验证，已获得批量订单，将翻开公司2023年成绩弹性。2）钙钛矿：公司获得协鑫光电百兆瓦级钙钛矿量产线激光划线设备订单，考虑到协鑫光电是少量几家铺设量产线的头部厂商，本次获单有望构成演示效应，助力公司获客。
《VR检测需求提高，锂电和钙钛矿设备获得打破——杰普特2023年一季报点评》2023-5-7
2.3.5.2.华特气体（688268）：氟碳类、氢化物等产能加快开释，带来成绩生长
坚持“增持”评级。公司NO、CO、锗烷等新品导入下流加快，下流半导体商场对特气需求继续添加，考虑到公司为特种气体龙头，坚持公司2022-2024年EPS为1.79/2.25/2.83元，坚持方针价101.25元，坚持增持评级。
特气需求坚持旺盛，前三季度成绩大增。公司2022年前三季度完结营收14.03亿元（同比+41.01％）、归母净赢利1.86亿元（同比+80.59％），成绩契合商场预期，首要因为国内半导体商场对特种气体需求旺盛，氖、氪等稀有气体出售量大幅添加，叠加NO、CO等新品加快向下流导入放量所造成的。分季度来看，公司2022Q3完结营收5.19亿元（同比+49.4％）、归母净赢利0.68亿元（同比+82.70％）。
稀有气体价格回落，归纳毛利率有所下滑。2022年上半年，俄乌抵触引发稀有气体供给紧缺大幅提价，依据百川盈孚数据，2022Q2氖气、氪气均匀价格为1.47、5.01万元/立方米，跟着国内稀有气体产能开释，2022Q3氖气、氪气均匀价格下降至0.98、4.16万元/立方米。受稀有气体价格下滑影响，公司2022Q3毛利率为27.09％，较Q2下降3.03pct，公司Q4有望经过高毛利的NO、CO等新品放量缓冲稀有气体毛利率下滑。
产能加快开释，氟碳类、氢化物等特气带来高生长。公司江西出产基地与西南总部基地项目建造稳步推动，一起公司拟出资5亿元建造江苏出产基地，氟碳类、氢化物等特气产品有望随产能开释完结成绩大幅添加。
《氟碳类、氢化物等产能加快开释，带来成绩生长——华特气体2022年三季报点评》2022-10-24
机械职业近期观念：（1）通用主动化、工程机械数据改进+方针利好，看好叉车、机床刀具、工业阀门、注塑机压铸机、机器人等。（2）风电装机量23年有望快速提高，引荐风电设备。（3）新技能方向：钙钛矿、电镀铜、PET铜箔设备等。
机器人：人口结构与下流需求驱动板块生长，人形机器人工业化有望加快。人口老龄化与新动力下流高景气带来很多主动化需求，一起人形机器人研究开展有望加快，中心部件商场有望超千亿，进口代替空间宽广。本次机器人板块上涨首要来自于特斯拉视频展现的机器人开展超预期，以及100亿台的远期方针超预期（此前为100万台）。咱们以为特斯拉机器人的进度上估计24年5万台、26年20-30万台、30年100万台，承认供货商的时刻点或许在24年。引荐埃斯顿、博实股份、景业智能、禾川科技、鸣志电器、国茂股份、丰立智能。
半导体设备：日本对华半导体先进制程正式施行出口控制，看好国产厂商代替空间。5月23日，日本产经省发布出口买卖办理批改案，将先进芯片制作设备等23个品类追加列入出口办理的控制方针，该法案估计将在7月23日实施。日本先进制程出口控制落地，翻开国产设备生长空间。日本半导体年对华出口额达100亿美元，我国占其出口的1/4。本次制裁的落地有望加快国产高端半导体设备国产化进程。
光伏设备：商场需求旺盛，新技能迭代利好设备厂商。4月国内新长脸伏装机14.65GW/同比+299％，继续坚持高速添加。光伏职业新技能迭代快+快速扩产期，利好设备厂商。当时钙钛矿厂商客户需求旺盛，包含海内外各类客户，难点仍在于功率爬坡，要点重视GW产线国产设备投标状况，有望成为职业催化剂；HJT、电镀铜、硅片设备厂商技能迭代、产能建造、订单打破继续推动，需求端呈现高景气量。
2.3.6.1.东威科技（688700）：成绩契合预期，新动力设备推动营收添加
出资主张：公司是PCB电镀设备龙头，复合铜箔工业具有先发优势。坚持23-24年EPS为2.97/4.26元，新增25年EPS为5.94元。考虑到现在复合集流体工业链尚不清楚，依据可比公司45倍PE，下调方针价至133.65（-31.67）元，增持。
新动力设备推动营收添加，费用管控水平提高。2022年公司新动力镀膜设备出售收入同比添加1,413.10％。出售/办理/研制费用率别离为6.78％/4.4％/ 7.87％，同比-1.08/-0.54/+0.37pct。2022年完结毛利率41.86％/-0.77pct，净利率21.08％/+1.09pct。体现了较强了费用管控才干。公司新动力设备产销两旺，助力营收及赢利再创前史新高。
活跃分配产能应对商场需求，在手订单足够。公司现在具有年产300台笔直接连电镀设备产能；年产100台通用五金接连电镀设备、水平式除胶化铜设备和新动力镀膜设备产能；年产20台龙门式电镀设备产能。到2023年Q1，公司合同负债2.76亿/+20％；存货4.04亿/+7.44％。2022年以来，公司相继发表了宝明科技、客户D、客户L、成功精细、国电投等多家公司的正式订单或结构协议，合同金额超预期。
《成绩契合预期，新动力设备推动营收添加——东威科技2022年报及2023年一季报点评》2023-4-9
2.3.6.2.纽威股份（603699）：成绩契合预期，看好23年下流高景气
出资主张：国产布景下传统下流景气上升，叠加新动力、核电等新拓宽，成绩有望快速添加。坚持2023-25年EPS为0.82/1.02/1.19元，坚持方针价18.04元，增持。
公司盈余水平坚持高位，前瞻性方针向好。公司23Q1完结毛利率28.6％/+1.3pct，净利率9.0％/+1.5pct，公司盈余水平坚持高位。23Q1公司出售/办理/研制/财务费用率别离为7.7％/3.9％/3.4％/2.2％，同比-0.4/-0.3/-1.7/+2.1pct，内部费用坚持下降，财务费用添加首要是汇兑丢失添加所造成的。前瞻方针中，公司23Q1存货22.31亿元/+48.65％，合同负债2.57亿元/+167.06％，公司下流需求旺盛，内部存货堆集足够。
传统下流景气量提高，新事务快速添加。1）传统石化获益于油价高位，本钱开支添加，公司事务订单增速估计超20％。2）多晶硅：多晶硅价格高位带来扩产需求添加，10万吨产能需阀门价值量超3亿，公司对接协鑫、通威等客户，在手订单足够。3）LNG及氢能：欧洲天然气价格暴升及俄乌抵触，使欧洲对LNG等动力需求添加，代替北溪管道的LNG管线、接气站建造需求开释。中东动力转型氢能，对阀门要求更高，公司已有事例，有望带来高价值添加。4）海工：国内LNG船订单大增，曩昔阀门依靠进口，公司有望完结进口代替，获取订单。（5）核电：公司跟中广核协作较多，铸造有核一级资质，有望继续获取订单。
《成绩契合预期，看好23年下流高景气——纽威股份2023年一季报点评》2023-4-29
预期复兴，板块继续向上批改。从工业链反应以及结合新车型上市节奏，估计Q3开端特斯拉新车型将进入定点周期；在中美联系平缓预期下，特斯拉我国新工厂有望继续推动。一起咱们估计6月开端跟着自主新动力车型的不断上市，新动力车浸透率也有望看到进一步提高，乘用车板块有望继续震动向上批改。
特斯拉工业链预期复兴。一方面跟着特斯拉墨西哥工厂的推动，依照时刻节奏看新车型有望在Q3敞开定点周期，之前拿到Cybertruck海外定点的供货商有望凭仗海外工厂的配套优势继续收成新车型定点；一起中美联系平缓预期下，之前一向没有承认的特斯拉我国新工厂有望继续推动，假如可以落地将提高特斯拉供给链公司未来几年的成绩承认性。
乘用车商场预期有望继续批改，新动力车浸透率将进入新一轮上行周期。商场关于乘用车板块忧虑的几个要素进入批改周期，批改的起伏取决于乘用车销量复苏以及零部件企业盈余才干的坚持状况：跟着国六方针落地设置过渡期，关于价格战过于失望的预期将逐渐批改；跟着新动力车下乡方针的升温，再叠加上在供给端和需求端的两层改进，新动力车销量预期有望批改；关于供给链盈余才干的忧虑则需求Q2和Q3的成绩来缓解。
《预期复兴，要点引荐特斯拉工业链——轿车职业周报（2023.5.22-5.26）》2023-5-28
2.3.7.1.多利科技（001311）：冲压事务快速添加，一体化压铸带来协同
冲压赛道具有孕育大公司根底，一体式冲压、冲压和压铸集成等新技能有望逐渐推动。车身冲压件单车价值超越1万元，职业规划大、具有孕育大公司的根底。曩昔职业相对涣散，跟着新动力车职业开展曩昔配套联系打破，头部企业份额有望逐渐提高。一起跟着一体式冲压等新技能方法呈现，头部企业供给的单车价值量有望继续提高。
在新动力车客户拉动下，公司冲压事务有望坚持快速添加。公司是国内冲压件龙头之一，2022年完结运营收入33.55亿元，同增21％，归属净利4.45亿元，同增16％，其间新动力车客户特斯拉和抱负的收入占比挨近60％。在特斯拉、抱负销量高速添加拉动下，在蔚来、零跑、高合等客户奉献下，公司冲压事务有望坚持快速添加。
公司布局一体化压铸事务，对冲压主业构成杰出弥补，带来新的添加点。从趋势看轿车零部件会是冲压、压铸、铸造等多种工艺共存和集成供给的方法，然后提高整车厂出产功率。公司2020年开端布局大吨位一体化压铸，是国内最早量产的公司之一。一体化压铸有助于公司事务范围延伸到下底板（冲压以上车身为主），在客户和产品供给上构成协同，提高单车配套价值潜力。
2.3.7.2.嵘泰股份（605133）：掌握新动力和一体化，轻量化龙头再生长
初次掩盖给予增持评级，方针价36.73元。公司新产品和新客户放量，估计2023-2025年的EPS别离为1.03/1.55 /2.06元，归纳PE/PB估值，给予方针价36.73元，对应2023年36倍 PE，给予增持评级。
掌握新动力机会，转向龙头产品不断拓宽，单车价值量从100元左右提高至1000元以上。公司是国内轿车压铸抢先企业，转向体系压铸零部件隐形冠军，国内商场份额超20％，国产代替、全球化下，转向事务订单丰满，供给厚实的事务柱石。2021年开端公司掌握新动力商场迸发的机会，产品从转向体系向新动力三电、结构件、储能等延伸，单车价值量从100元左右提高至1000元以上，跟着中大件的布局，潜在单车价值量有望进一步提高到大几千元。
新动力头部主机厂不断打破，客户从国际Tier1向整车厂延伸，全球化布局加快新客户、新订单拓宽。公司新动力产品拓宽顺畅，2021-2023年接连定点多家头部新动力主机厂，客户集体从国际Tier 1向主机厂拓宽。公司全球化布局抢先，2016年在墨西哥设厂，2019年完结盈余，2021-2022年经过IPO和可转债募资进一步扩张海外产能，全球化布局加快公司新客户、新订单拓宽，翻开生长新空间。
活跃布局一体化压铸，掌握蓝海商场机会。公司活跃布局中大型压铸设备，并完结了高功用资料的运用研究，2022年收买3台力劲9000T压铸单元，其间第1台估计2Q23进厂装置，等待公司一体化产品与客户打破，掌握铝合金压铸商场新蓝海。
危险提示：新项目拓宽不及预期，原资料价格动摇危险，新动力轿车商场不及预期。
《掌握新动力和一体化，轻量化龙头再生长——嵘泰股份初次掩盖》2023-5-18
方针方向不变，规矩优化继续。医疗卫生范畴顶层设计规划已较为清楚，方针接连性较强，集采后周期种类仍处于自下而上的选股窗口，优选方针影响逐渐见底的恒瑞医药、华东医药。此外，中药板块受上一年疫情低基数以及疫后终端补库等影响，2023年具有较好的成绩完成度。
立异药板块在波折中砥砺前行。随同港股商场的全体调整，港股立异药板块现在又从头回到了3倍PS左右的合理估值，为下一轮行情的发动积储动能。第二阶段行情将呈现必定分解，二季度多项催化剂完成将成为驱动行情的主因。
复苏主线具有较高确实定性，商场预期相对充沛。医疗惯例就诊量有望逐渐康复至疫前水平，往后看，低基数效应下的康复性高添加将更多体现在Q2、Q4，但商场预期较为充沛，难以进一步超预期，Q2有横向比较优势。优选：估值仍具有性价比的零售药店、IVD；跳出疫情复苏的高频数据，回归中长时刻本身景气；以环比思想、从完成的时刻线考虑布局。
医药央国企有望接连价值重估。近年来进一步深化国企变革的方针春风推动央国企在多元化、途径化等方面继续活跃跨进，价值重估有望继续演绎。从2023年成绩趋势看， 22年低基数效应使得23年遍及具有较好的成绩完成度，获益公司：国药系、华润系、上海医药。
危险提示。疫情重复或许至复苏不达预期；部分品类集采降价起伏或超出商场预期。
《聚集立异和成绩复苏主线.恒瑞医药（600276）：成绩康复正添加，运营拐点承认
研究员：丁丹坚持“增持”评级。22年完结营收212.75亿元，同比下降17.87％；扣非归母净赢利34.10亿元，同比下降18.83％。23Q1收入54.92亿元，同比添加0.25％；扣非归母净赢利12.20亿元，同比添加3.40％。运营边沿改进承认，契合预期。考虑到疫情的影响，下调23年EPS猜测至0.75（-0.02），坚持24年EPS猜测为0.91元，估计25年EPS为1.10元。参阅可比公司估值，给予23年方针估值PE 75X，上调方针价至56.25（+10.05）元，坚持增持评级。
成绩增速有望加快。获益于拷贝药集采出清、疫情平缓、新药放量及出售调整挨近结尾等要素，估计季度成绩同比增速有望继续改进：1）第5、7批集采影响根本消除，后续集采触及种类少，拷贝药事务有望企稳；2）新药有望继续放量。伴跟着达尔西利、瑞维鲁胺、阿得贝利获批，多个重磅药处放量期；3）出售调整根本完毕。虽然22H2出售收入下滑显着，但出售人员数量仅削减约500人，较22H1 2300余人的调整显着削减。
高研制投入为未来开展做好衬托。22年研制投入到达63.46亿元，同比添加2.29％，占收入比重达29.83％。公司于23年AACR 发布SHR-A1811（HER2）与SHR-A1921（Trop2） 的临床试验数据，验证ADC途径成药性。非肿瘤范畴研制继续推动，其间诺利糖肽（GLP-1RA）、HR20031 （DPPIV/SGLT2/二甲双胍）等潜力药物的要害适应症进入临床3期。
研究员：丁丹、吴宇擎坚持增持评级。公司公告2022年成绩预告，估计2022年完结归母净赢利23.7-25.7亿，同比添加15.05％-25.02％；完结扣非归母21.5-23.2亿元，同比添加16.03-25.21％。考虑到四季度防疫品类需求提高所带来的成绩增量，上调2022-24年EPS至2.50/2.86/3.26元（原2.41/2.75/3.14元），坚持方针价71.52元，对应2023年PE26X，增持。
伤风品类高景气有望阶段性接连。受防疫方针改动影响，2022年四季度以来，疫情相关种类的储藏需求激增带动公司中心品类完结高添加。按中值测算，Q4单季度完结归母赢利5.2亿元，同比+69％。考虑到本来Q4当属伤风品类旺季，短期产能运用率进一步大幅提高空间有限，因而公司收入端的成绩弹性略低于终端动销，但这也为后续补库需求的接连供给了必定的支撑。于此一起，依据四类药品限售放缓的康复性添加在2022年三季度逐渐闪现，因而估计2023年上半年在补库需求叠加低基数效应下，伤风品类高景气有望阶段性接连。
配方颗粒板块有望完结康复性添加。虽然因为年末疫情管控铺开后，在防备方、医治方等需求添加带动下，12月单月配方颗粒有所康复，但考虑到国标、省标切换所带来的商场影响，全年体现仍旧低于预期。随同2023年国/省标存案数量的继续添加，2022年商场承压所导致的低基数有望为2023年带来潜在的康复性添加。
职业要点信息与数据更新：1）社服职业：①5月24日珠海拱北口岸进境免税店全新露脸，为亚太区域单体面积最大的陆路口岸免税店；②美团在香港区域推出外卖途径KeeTa于22日正式上线，估计年末掩盖整个香港区域；③深圳机场拟出资树立深圳机场免税合资公司，一起运营深圳机场T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。2）零售职业：①5月24日，我国黄金与晶拓达到协作，两边就培养钻石出产、推行等方面达到战略协作联系；②2023我国网络零售TOP100名单公示，京东、阿里巴巴和唯品会别离位列前三；③5月24日，菜鸟联合申通快递宣告发动全国要点经济圈物流晋级方案，推动智选仓配次日达服务，现在已掩盖长三角和珠三角经济圈；④阿里巴巴电产品牌淘菜菜与淘鲜达兼并，更名为淘宝买菜。详见陈述：
2.3.9.1.广州酒家（603043）：蛰伏三年春色已至，老字号变革大有可为
研究员：刘越男、陈京出资主张：坚持增持评级。公司国企变革布景下将敞开全国扩张，归纳考虑月饼大年与复产复工链温文复苏，坚持2023、上调2024、2025年EPS猜测至1.41/1.72（+5％）/2.06（+12％）元，坚持2023年方针价42元。
天时地利人和，广酒敞开新一轮国改。①公司实控人广州市国资委提出将对标国际一流企业建造。②2022年头公司高管团队改变，新办理层就任后遇疫情省外扩张节奏受影响，现负面要素逐渐消除，有望开端新一轮机制变革。
从广州走向全国。①2020-21年餐饮门店关停较多空出优质点位，且租金下降；陶陶居品牌和广酒互补，增强浸透才干。估计广酒每年扩张2-3家，陶陶居更快，2023年准备上海一起布局省外优势区域；②速冻产品主打粤式包点，错位竞赛；湘潭二期估计2023年末试产，途径拓宽推动。③月饼在深圳等地仍有做深的空间，在全国承受度高。
速冻、预制菜高生长赛道。①我国人均消费速冻食物量仅 11kg/年，与日本（23kg/年）和美国（84kg/年）仍有距离。②现在国内预制菜餐饮端浸透率仅10-15％，美日60％以上，预制菜B端和C端份额约8:2，而日本该比重约5:5。③月饼职业全体稳健。
国内稀缺黄金首饰老字号，变革与金价是首要推动力。以往公司成绩与股价长牛，首要依据两方面：①国企变革激起企业生长动能，开释成绩弹性开释、提振估值；②金价上行、消费复苏获益，黄金需求提振及赢利率上涨。
双百后公司再提三年规划，途径变革下成绩弹性可期。公司以“十四五”规划为引领，对标国际一流企业，有望大幅提质增效；跟着工美基金股权整理继续推动，股权结构及利益分配机制将进一步捋顺，区域总经销有望持股增加动能，成绩弹性开释值得等待；一起，镶嵌珠宝优化产品结构，古法金等新品占比提高；公司方案在未来三年内树立一致信息数据办理途径，加强管控、提高功率。
金价上行预期，利好出资需求与毛利率提振。金价上涨短期按捺需求，长时刻利好需求：零售事务量价齐升、加盟商有动力补货、引流其他事务；一起，存货增值、黄金产品毛利率与金价同向变化。未来金价上涨预期将进一步拉动成绩完成。
电力职业盈余坚持高增，估计仍有上行空间。2023年5月27日，国家统计局发布数据，2023年1~4月规划以上工业企业赢利总额同比-20.6％，4月全国规划以上工业企业赢利同比-18.2％，增速较3月+1.0 ppts。其间1~4月电力、热力的出产和供给业累计赢利总额同比+47.2％，坚持高速添加（1~3月同比+47.9％）；1~4月煤炭采选职业赢利同比-14.6％，降幅扩展（1~3月同比-4.9％）。咱们以为，遭到上年同期低基数扰动，电力职业赢利呈现高增，除掉基数影响后实践赢利仍有批改空间（1~4月电力、热力的出产和供给业累计赢利总额2年CAGR -0.7％），当时现货煤价显着下行，电力职业盈余有望坚持高增（到5月26日，秦皇岛港Q5500动力煤价降至870元/吨， 5月均价约964元/吨，环比-53元）。南边区域用电负荷创年内新高，支撑性电源价值凸显。据新华社，2023年5月22日南边电网最高负荷年内初次打破2亿千瓦，较2022年提早（2022年迎峰度夏期间7月达最高负荷约2.2亿千瓦，同比+3.1％）。中电联猜测， 2023年迎峰度夏期间，正常气候状况下全国最高用电负荷估计约13.7亿千瓦，同比+0.8亿千瓦（+6.2％）；若呈现大范围极点气候，或许同比+1.0亿千瓦（+7.8％），其间华东、华中、南边区域电力供需局势偏紧。咱们以为，电力供需继续偏紧支撑性电源价值凸显，方针有望完善容量电价等机制，火电商业方法有望得到优化，盈余安稳性增强有望带动估值提高（详见陈述《本钱端改进表象下的相对优势扩张—电力专题系列陈述（八）》）。
研究员：于鸿光、陈卓鸣、孙辉贤坚持“增持”评级。公司煤矿产能开释，煤电一体化优势强化，价值特点凸显，坚持23~25年EPS别离为0.55/0.61/0.66元，坚持方针价5.20元，坚持“增持”评级。
煤电联营优势强化，电价有望再添弹性。公司从属华能集团，定位为整合北方联合电力旗下优质财物上市途径，以内蒙古区域煤电一体化事务为主体。商场以为公司盈余动摇显着，分红价值难以完成；咱们以为，公司获益于工业链纵向布局和区域电力结构优势，运营周期向上，高股息价值凸显。
异乎寻常的信息与逻辑：1）公司煤电一体化，当时煤炭年产能增至1200万吨，支撑盈余稳健性强化，奠定继续高分红根底；2）在煤电一体化根底上，公司发电用煤仍存在净需求，获益于本钱端煤价改进，公司盈余仍有批改空间；3）获益于当地高耗能工业高增、新动力装机调理和辅佐服务需求提高以及现货买卖扩展等要素，内蒙古区域电价相对职业全体具有更强向上空间。综上咱们估计公司2023年股息率有望提高至7％以上（坚持当年完结可分配赢利70％现金分红份额的股东报答方针根底上，对应当时估值和股价水平）。
催化剂：1）商场无危险利率下行，公司高股息价值稀缺性凸显；2）内蒙古新动力装机高增，调理和辅佐服务需求提高，进一步带动区域火电补偿和归纳电价上涨；3）煤价下行带动公司盈余提高。
2.3.10.2.国电电力（600795）：主业盈余趋势向上，本钱开支提速
研究员：于鸿光、孙辉贤、陈卓鸣坚持“增持”评级：公司迎来新动力开展大年，坚持2023~2025年EPS 0.39/0.51/0.59元。坚持方针价5.79元，坚持“增持”评级。
1Q23成绩低于咱们预期。公司1Q23营收453亿元，同比-3.1％；归母净赢利9.6亿元，同比-8.6％，低于咱们此前预期。1Q23扣非归母净赢利9.1亿元，同比+4.3％；扣非ROE 2.01％，同比+0.11 ppts。
出资收益及费用计提连累短期成绩。咱们判别公司主业盈余仍处于向上通道，短期成绩首要受如下要素连累：1）1Q23公司出资净收益-1.2亿元，同比转负（1Q22出资净收益2.3亿元），咱们估计首要与参股煤矿出资收益同比下滑等要素有关。2）咱们测算1Q23公司毛利率13.3％，同比-0.1 ppts；咱们估测首要受费用计提扰动影响。公司1Q23上网电量959亿千瓦时，同比-5.5％；均匀上网电价0.463元/千瓦时，同比+2.1％。
本钱开支加快，静待新动力装机提速。1Q23公司新动力上网电量53.7亿千瓦时，同比+31.8％；到1Q23末公司新动力装机11.1 GW，同比+44.7％。2023年公司方案投产新动力装机8 GW，1Q23新增新动力装机0.5 GW。1Q23公司购建固定财物、无形财物和其他长时刻财物付出的现金70.6亿元，同比+29.1％，咱们估计上游降价趋势下公司2023年新动力装机有望迎来加快添加。