电新是一部绿色能源的发展史，本质在于技术的创新降本。我们通过对各种新能源进行技术与成本的研究，从不同发展阶段看行业的竞争要素。通过产业调研及数据跟踪，横向对比各细分赛道的发展空间及估值情况，纵向对比前瞻赛道的景气度趋势。鲜衣怒马少年时，不负韶华行且知，我们将秉持研究初心，持续挖掘最佳投资机会！
碳纤维下游需要多而分散，但展望未来，增速快、占比提升高、有前景的三个细分赛道分别系风电、碳碳复材和能承受压力的容器。针对风电市场的碳纤维产能快速扩张，而短期产能增量上，原丝小于碳丝，原丝供不应求。电新团队在3月26日的这篇碳纤维系列研报中建议更加关注原丝的投资机会。1、供给端，原丝竞争要素-技术/工艺和成本：成本上，既有腈纶产能的溶剂回收体系能提高原丝的溶剂回收效率，降低溶剂回收成本。此外，原料耗量管控、单线 产能优势以及设备国产化和自产的差距都构成了较强的成本壁垒。2、需求端，2020年全球风电碳纤维需求占比29%（第二名航空航天15%），到2025年预计风电需求占比40%以上（第二名航空航天12%）。产品方面，更看好风电下游对应的T300大丝束产品。
02 风电3·海缆行业：抗通缩环节，产品迭代期看技术，长期看整套解决方案能力
对风电细分赛道的选择，仍是遵循抗通缩原则，而海缆就满足这一特性：海上风电大型化远海化下ASP（单吉瓦）相对来说比较稳定。具体来说，高电压、柔性直流等技术迭代对冲风机、风场大型化带来的单价下降，而竞争格局上更有助于龙头集中。那么海缆在海风产业链中的价值如何？海缆的技术趋势和带来的影响是什么？电新团队在4月4日发布了此篇研报进行了详细的分析。1）量上：远海化使得单项目送出海缆使用长度增加；2）利上：柔性直流海缆的技术方面的要求更高，相比交流海缆拥有更高的价值。远海化下量利齐升，使得送出海缆在整个海风项目中的投资占比有望提升，是难得的风电抗通缩细分赛道。同时，柔直海缆绝缘加工及软接头要求更高，技术壁垒使得竞争格局更为集中。
4月8日，电新团队发布电动工具深度研报，文章指出碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，电新团队认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内有突出贡献的公司有望迎来加速替代。
22年以来，受碳酸锂涨价影响，市场担心储能系统的成本上涨会削弱储能（尤其是装机容量更大、经济性相对更弱的国内表前市场）的经济性，最终削弱行业装机量需求；但另一方面，国内多省（市）加速出台对储能行业的刺激政策，给国内表前市场带来了需求支撑。在4月16日的这篇报告电新团队基于当前时点的政策变化，探讨：1）国内电网侧独立储能的商业模式及经济性；2）国内发电侧储能的需求变化；并结合海外表前市场需求，挖掘全球表前市场爆发背景下的投资机会。
受电价上涨、能源安全、电力保供三层因素影响，海外户用市场大爆发，光伏和储能需求今年来一直超预期。5月2日的这篇报告聚焦这一市场，探究这一细分市场需求的持续性及投资机会。核心结论为投资的重点在【超强景气度】，看好弹性大的逆变器、组件、储能电池。
5月22日，电新团队详细解析光伏组件环节，组件作为承载主产业链盈利兑现和新产品推广使命的输出口，在行业新技术导入、供过于求阶段战略地位很重要。而经历了一轮完整的单晶替多晶的周期，组件环节的竞争要素也在发生明显的变化。再次展望未来，电新团队认为渠道品牌仍是重要竞争要素（每个过渡期，都是前后两期竞争要素在交叉作用），但同时回归产品本身，专注新技术慢慢的变重要。
抗通缩是风电投资的核心，因此电新团队在寻找投资方向时，格外关注增量市场（以更好地对抗通缩），在6月1日的这篇研报中电新团队强调“海上”和“出海”是两个重要的战略方向，本篇报告聚焦零部件出海这个主题，主要从安装属性的强弱、下游客户经济性角度去探讨出海的可能性和ASP/单位毛利/单位净利的角度去探讨出海对各环节有突出贡献的公司的利润弹性。
动力电池行业特征：高增速、高产业链地位（在终端成本占比高+决定产品力），高壁垒（系统工程+极限制造），电新团队在6月12日的这篇研报中系统的复盘并展望动力电池行业，核心结论：业绩弹性来自供应链管理，估值弹性来自新技术。短期技术放缓，二线迎来一段蜜月期，关注收入弹性（来自产线跑顺、市占率提升）、利润弹性（来自规模效应、供应链管理）。而对一线，利润弹性不担心，更加关注新技术的储备，下一轮有望凭借新技术（如第三代ctp、大圆柱、快充）再次拉大差距。
6月底，电新团队发布重要深度指出电车2.0快充时代能否像传统车加油一样实现快充，成为消费者“新的需求痛点”。因此，快充技术的进步、补能效率的提升剑指核心问题，亦是新能源汽车产业链的下一个风口。而从终端配套看，22年新车型开始重视快充性能。今年小鹏G9、理想L9纷纷配套大功率充电。实现快充在于：1）电池端：提升电芯倍率性能；2）充电端：实现高电压（800V）平台充电。文中电新团队分别从电芯材料、电池厂层面和高电压-零部件层面给出了自己的重要标的推荐和详细测算。
10 东方电热：预镀镍国产替代正当时，硅料还原炉需求旺—大圆柱新技术之预镀镍
8月11日，电新团队发布预镀镍深度研报，表示考虑到4680产业趋势驱动圆柱电池占比提升+预镀镍渗透率提升，预计预镀镍钢带需求迎来高增期。但供给端仅日韩少数厂家有量产能力，且扩产保守，或为国内公司能够带来替代良机。东方电热在技术、产品、客户端进展较为领先，看好东方电热成为国产替代第一人。返回搜狐，查看更加多